Perspectiva económica: Castañeda

Se acabó la fiesta es el título de un artículo reciente de la revista The Economist (edición de febrero 1 a 7 de 2014) que luce bastante apropiado dada las situaciones de las economías argentina y venezolana.  Estos dos países han vivido por encima de sus posibilidades económicas por años por desperdiciar irresponsablemente las ganancias de un extraordinario auge de bienes primarios (Venezuela de petróleo y Argentina de soja).  Ambos recurrieron a intervenciones de los bancos centrales y a controles cambiarios y de precios para evitar que las tasas sobrevaluadas y las reservas internacionales caigan y que la inflación aumente aún más.  Ahora ambos enfrentan un inevitable e impostergable ajuste. 

En ambos países no se difunden estadísticas confiables. En Argentina hay dudas sobre la inflación real y en Venezuela sobre la producción petrolera, la inflación y la escasez.  En ambos países han ocurrido saqueos, ni los nacionales ni los extranjeros quieren moneda nacional y adoptan conductas para evitar que la inflación y la baja de la moneda nacional los perjudique, lo que agudiza dichas tendencias.  Al menos Argentina ha liberado parcialmente los controles cambiarios en un vacilante paso hacia la normalidad.  En Venezuela, la situación es más complicada y difícil dada la ineptitud e intransigencia del gobierno de Maduro.

En el mismo número la revista no se muestra preocupada con el probable desempeño de otros países emergentes, particularmente de las llamadas cinco economías débiles o los BIITS (Brasil, India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica) ya que tienen políticas económicas flexibles, comenzando por el régimen cambiario, han acumulado reservas internacionales, sus deudas externas en divisas son menores y algunos (como Colombia, México,  etc.) han podido emitir deudas externas en sus propias monedas y la situación fiscal es más fuerte.  Sin embargo algunos pesimistas predicen que los mercados emergentes podrían repetir una crisis similar a la latinoamericana de los años 1980s, la asiática de fines de los 1990s o, peor aún, de la de los países avanzados en 2008-2009.

El detonante del fin de la fiesta está vinculado con la atenuación de la política de flexibilización cuantitativa (fc) de la Reserva Federal estadounidense que Bernanke anunció en mayo del 2013 y comenzó a ejecutar en diciembre.  No es de esperar que dicha atenuación se modifique ya que la economía de EEUU está recuperándose aunque se ha visto temporalmente afectada por un crudo invierno.  Asimismo, la situación desfavorable para los países emergentes se ha acentuado porque China ha comenzado a ajustar su modelo de crecimiento de la expansión de la elevada inversión al aumento del consumo con una menor expansión del PIB.

Hasta el comienzo de la nueva crisis cambiaria argentina, que ha tenido una depreciación del 18% del peso en lo que va del 2014 y que los analistas atribuyen a los particulares desbalances y distorsiones de la economía de ese país, los titulares económicos y financieros se centraban en las economías de EEUU, la Unión Europea, China y Japón.  No se espera que los países emergentes y en desarrollo tengan mayor impacto en la economía mundial.  Pero las cinco economías de los BIITS -- que incluyen Brasil, India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica-- no son tan pequeñas.  Juntas generan el 8.5% del PIB mundial, menor que el de China que es del 11.4% del PIB mundial y que de las mayores tres economías de la zona del euro (Alemania, Francia e Italia) que representan el 11.6% del PIB mundial.  Por ello, el impacto global de los problemas de las economías del BIITS no debe ser ignorado y lo más probable es que no se pueda eludir.

A finales de enero del 2014, los mercados de los países emergentes parecen haber recibido un marcado impacto y mostrar creciente preocupación por el repliegue de la política de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal de EEUU.  Los mercados emergentes, que durante los últimos 5 años contribuyeron tanto a sacar al mundo del borde del abismo, se están debilitando debido a la pérdida de flujos de capital, a su crecimiento más lento, su elevada dependencia de China que enfrenta problemas de crédito y ha disminuido sus políticas expansionistas, así como la tendencia a la baja de las materias primas en los mercados internacionales.  Los problemas más notorios están en el grupo de países BIITS que otros llaman las cinco economías frágiles que podrían desatar un efecto contagio similar a la crisis asiática comenzada en julio de 1997 y al efecto tequila de diciembre de 1994.

Algunos datos relevantes del año 2013 a tener en consideración:  En Brasil el real se depreció 15.1% y el índice de la bolsa de valores expresado en dólares estadounidenses (US$) se contrajo en 26.7%, hubo un déficit fiscal del 2.7% del PIB y un déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos del 3.7% del PIB.  En la India la rupia se depreció 13% y el índice de la bolsa (en US$) se contrajo en 3.5%, hubo un déficit fiscal del 5.1% del PIB y un déficit en cuenta corriente de la balanza pagos del 3.1% del PIB.  En Indonesia la rupia se depreció 26.3% y el índice de la bolsa (en US$) 21.6%, hubo un déficit fiscal del 3.3% del PIB y un déficit en cuenta corriente del 3.9% del PIB.  En Turquía la lira se depreció 13.0% y el índice de la bolsa (en US$) 28%, hubo un déficit fiscal del 1.2% del PIB y un déficit en cuenta corriente de la balanza pagos del 7.5% del PIB.  En Sudáfrica el rand se depreció 23.8% y el índice de la bolsa (en US$) 4.5%, hubo un déficit fiscal del 4.8% del PIB y un déficit en cuenta corriente de la balanza pagos del 6.5% del PIB.

El final del ciclo de crédito fácil, la depreciación de las monedas, el aumento de las presiones inflacionarias y el inicio de la subida de las tasas de interés conllevará varios cambios importantes.  Para los mercados emergentes y, especialmente, para los BIITS, uno de los principales impactos será el aumento de la tasas de interés para frenar la depreciación de las monedas y, con ello, de las presiones inflacionarias, lo que frenará la tasa de expansión del PIB.

La semana pasada Arturo Porzecanski, el Director de Programa de Relaciones Internacionales de American University y antiguo banquero internacional del banco holandés ABN AMRO, escribió el artículo Time to get serious at the IDB en un blog del Financial Times. En el solicitó al BID que actúe más profesionalmente como banquero.

Porzecanski se refería a que el Banco sigue otorgando préstamos a Argentina y Venezuela cuando la situación económica-financiera de ambos países revelan problemas macroeconómicos insostenibles, que ambos países no corrigen y que se refleja en la escasez de divisas que los afecta adversamente y podría poner en peligro la recuperación de los préstamos otorgados.  De hecho los análisis de sostenibilidad económica del BID sobre esas dos economías no son favorables y el FMI ha sido muy crítico de las estadísticas económicas irrealistas provistas por Argentina.

Actualmente en Argentina el dólar estadounidense se cotiza a 6.75 pesos en el mercado oficial, pero se valora a 11.04 pesos en el mercado informal o “azul”.  En Venezuela el dólar estadounidense se cotiza a 6.3 bolívares, pero en el mercado negro de Cúcuta, Colombia se valora a 72.89 bolívares.

Según Josef Joffe la respuesta es un no rotundo.  Joffe es un intelectual alemán que estudió en EEUU, editor de Die Zeit, el semanario más leído de Alemania, y quien actualmente se desempeña como profesor visitante de Stanford University.  Joffe escribió el libro The Myth about America´s Decline que está generando un amplio debate en EEUU.

Joffe parte de la premisa que una serie de eventos en la segunda posguerra mundial, que ocurren más o menos cada 10 años han llevado a la falsa y varias veces fracasada hipótesis de que EEUU está en decadencia y que perderá la preponderancia mundial en favor de otros países, ahora de China.  No obstante, EEUU continúa manteniendo una primacía económica, militar y cultural.

Entre esos eventos de la posguerra se encuentran: el lanzamiento del Sputnik y el desarrollo del arsenal nuclear por la URSS; la derrota de la guerra en Vietnam; el abandono del patrón oro (por Nixon); el malestar social de Carter y la toma de la embajada de EEUU en Irán; la sobre extensión de los imperios analizada por Paul Kennedy; el crecimiento muy elevado de Japón y el fortalecimiento de Europa en los años 1980s; y más reciente el crecimiento muy elevado de China en los 2000s y la consecuente e inminente superación de la economía estadounidense muy afectada por la Gran Recesión en 2008-2009.

Joffe atribuye el fuerte desempeño de la economía estadounidense en los 1990 y a principios de los 2000s a la desregulación económica de Reagan y la reforma del bienestar social por Clinton.  Estas experiencias podrían constituir la base de una buena oportunidad para el sucesor de Obama decida reducir nuevamente las regulaciones y el estado de bienestar.