Perspectiva económica: Castañeda

No hay mal que por bien no venga.  El último default de la deuda externa de Argentina detonado por las sentencias del juez Thomas Griesa de New York en octubre de 2013, ha influido en que la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA, por sus siglas en inglés), que agrupa a grandes instituciones financieras internacionales y emisores soberanos, así como el FMI sugieran a los países emisores que adopten nuevas cláusulas de acción colectiva en las emisiones de deuda externa.  Esto evitará situaciones cuando una potencial renegociación de la deuda externa sea aceptada por la mayoría de los acreedores, un pequeño grupo de ellos se niegue a aceptarlo, se presente a los tribunales y precipite una situación de cesación de pagos, perjudicial a los acreedores, los deudores y al sistema financiero internacional en general.

Así el Directorio Ejecutivo del FMI avaló reformar las cláusulas de los contratos internacionales de bonos soberanos con el propósito de abordar las deficiencias y problemas de acción colectiva en las reestructuraciones de deuda soberana. Las reformas coinciden con los elementos de las cláusulas que ICMA adoptó recientemente.

Hay un amplio reconocimiento entre las instituciones financieras internacionales, los emisores soberanos y los acreedores de que, si bien la reestructuración de la deuda debe ser la excepción y no la regla, puede llegar una situación en que lo que más conviene para todas las partes sea reestructurar la deuda soberana.  En esa eventualidad, puede que haya acreedores que decidan no participar en la reestructuración con la expectativa de que podrán exigir el pago total de sus créditos.  Si hay una probabilidad significativa de que se cumpla esa expectativa, los acreedores que habrían optado por participar en la reestructuración ya no estarán tan dispuestos a hacerlo, pese a que lo más conveniente sería acordar una reestructuración lo antes posible.  En particular temerían cobrar menos de lo que terminarían cobrando los otros acreedores que se nieguen a participar.  Esto es lo que se denomina el problema de acción colectiva.  Las incertidumbres que generan los problemas de acción colectiva pueden demorar el proceso de reestructuración de la deuda en detrimento del deudor, los acreedores y el sistema financiero en general —por las deseconomías externas y la fragilidad que tiene desde la crisis internacional del 2008—e incluso determine innecesariamente la cesación de pagos en un país.

El pasado 2 de octubre la Directora Gerente del FMI Christine Lagarde hizo una interesante presentación en la Universidad de Georgetown en Washington anticipando algunos temas principales que se tratarán en la reunión conjunta del FMI y el Banco Mundial del 10 al 12 de octubre de 2014.  Lagarde no mencionó cifras y el FMI aún no ha presentado los dos capítulos principales documento Perspectivas de la Economía Mundial; por lo tanto, a continuación emplearé cifras del FMI de julio de 2014 o más recientes, si existen, de la edición de The Economist del 4 al 10 de octubre de 2014.

Lagarde trató básicamente tres temas.  La todavía mediocre recuperación de la economía mundial, algunos temas de política económica al cual el FMI dará especial atención y pondrá a su disposición los considerables recursos que tiene en asistencia técnica y financiera, y la necesidad de una mayor cooperación entre los países miembros.  Este tercer y último tema fue solo enunciado y no lo elaboró.

Un tema central es que la economía mundial está en un punto de inflexión y debe cambiar de marcha y superar lo que ha sido una recuperación decepcionante, frágil, desigual y rodeada de preocupaciones y riesgos.  Hay recuperación, pero el nivel de crecimiento del PIB y del empleo todavía son insuficientes.  A seis años del comienzo de la crisis financiera-gran recesión, la debilidad y fragilidad de la economía mundial aún perdura.  Los países continúan lidiando con los legados de la crisis, como elevadas cargas de deuda y desempleo.  Además, hay significativas preocupaciones y riesgos en el horizonte.  El mundo necesita apuntar más alto y trabajar más duro,impulsandouna combinación de políticas más ambiciosas que representen un mayor esfuerzo para superar esta mediocridad que empaña el futuro.

Concretamente, la economía mundial está más débil de lo que el FMI pronosticó recién hace 3 meses en julio (un crecimiento del 3.4 % en 2014).  Para 2015 también se prevé apenas un repunte moderado (menor del 4%), así el FMI ha revisado a la baja las perspectivas de crecimiento.  El panorama cambia según el país y la región.  De hecho, esta es una de las características más notables de la coyuntura económica actual que es muy propia de cada país

Entre las economías avanzadas, los repuntes más fuertes del PIB anual en 2014 son en EEUU (con 2.0%) y el Reino Unido (con 3.2%).  En Japón es moderado (1.3%) y el más débil es el de la zona del euro (0.9%) dentro de la cual existen claras disparidades.  Alemania (1.7%), España (1.1%), Francia (0.5%) e Italia(0.0%).  Es pertinente destacar que el PIB en la zona del euro es aún inferior al del primer trimestre del 2008.

El viernes 22 de agosto, Janet Yellen, la presidente de la Reserva Federal, señaló categóricamente que no hay suficiente evidencia para que la Reserva modifique su política monetaria y aumente la tasa de interés de referencia de los fondos federales.  El mercado laboral no ha mejorado lo suficiente para dar por cumplido el mandato de máximo empleo y la inflación aún continúa por debajo del techo fijado del 2%.

Yellen dijo en su muy esperado discurso en la conferencia de la Reserva de Kansas en Jackson Hole, Wyoming que las condiciones económicas están mejorando y cada vez están más cerca de los dos objetivos de la Reserva, pero que la Gran Recesión (2008-2009) fue tan perjudicial que ha hecho que la evaluación de la situación del nivel de empleo sea especialmente compleja y difícil.

Dijo que en los cinco años transcurridos desde el final de la Gran Recesión, la economía ha logrado un considerable progreso en la recuperación de la mayor y más sostenida pérdida de empleo en los EEUU desde la Gran Depresión, que la tasa de desempleo del 6.2% de julio bajó casi cuatro puntos porcentuales desde 2009 y que hoy en día hay más empleados que los que había en 2008.

Estos avances son alentadores, pero dada la profundidad del daño causado, cinco años después del final de la recesión, el mercado de trabajo aún tiene que recuperarse por completo.

A medida que la tasa de desempleo ha disminuido, algunos funcionarios de la Reserva e influyentes académicos, como John Taylor, han presionado para que se reviertan con mayor intensidad y rapidez las políticas monetarias de estímulo sin precedentes para evitar desencadenar una elevada inflación.

Yellen reiteró que la Reserva continúa la marcha para poner fin a la política de estímulo de compra de bonos en octubre.  El programa, conocido como relajación o flexibilización cuantitativa, ha llevado a que el balance de la Reserva sea más $4,400 mil millones o cuatro veces mayor que el nivel que tenía en 2008.

Recientemente Ariel Terrero en Doce Economistas en Pugna resumió la opinión de especialistas de la Isla sobre la ralentización de la tasa de crecimiento del PIB.[i]   Antes, en febrero, el economista cubano y profesor de la Universidad Javeriana de Cali, Pavel Vidalen Proyecciones macroeconómicas de Cuba sin Venezuela señaló, que las reformas raulistas no están dando fruto y analizó el posible impacto recesivo de una reducción de la ayuda venezolana.[ii]   Las estadísticas macroeconómicas disponibles, generalmente incompletas y tardías, no permiten precisar las causas de la ralentización ni si se requiere un ajuste.  El propósito de esta nota es explorar los ajustes económicos en Cuba en los últimos 25 años que son relevantes a la situación actual.

Cuba sufrió severos efectos adversos de la desaparición del comercio y la ayuda de la URSS y el bloque socialista en 1989-1991 y del recrudecimiento del embargo con la ley Torricelli que se agregaron a las secuelas recesivas del Proceso de Rectificación de Errores y Tendencias Negativas.  Asimismo, los daños causados por los tres huracanes que azotaron al país y el comienzo de la crisis financiera y la recesión mundial en 2008 se encadenaron a las consecuencias de la Batalla de Ideas y el Socialismo es Irrevocable.  Por ello y los problemas socioeconómicos acumulados, el gobierno realizó drásticos ajustes.  No obstante, los basó en un análisis y práctica marxista-leninista decimonónicos orientados, en los años 1990s, a preservar esencialmente inalterado el sistema socialista soviético vigente y, desde 2010, a actualizarlo.  Ha puesto mayor énfasis en restringir los gastos de consumo vía austeridad que en promover la producción necesaria para impulsar una economía próspera y sustentable, específicamente para aumentar los niveles de inversión y evitar así que la economía tienda al estancamiento y la escasez.