Perspectiva económica: Castañeda

A fines del año 2015 la economía mundial se expandiría moderadamente por la recuperación de EEUU a pesar a la fuerte apreciación del dólar, la Eurozona (EZ) comenzaba a recupérense y extenderse, y la desaceleración de China se estaba deteniendo.  En cambio desde enero de 2016 la situación se ve alternada por las preocupaciones sobre la capacidad de las autoridades chinas para agenciar una economía cada vez más compleja y abierta al mundo, una importante disminución del precio del petróleo, y las incertidumbres y crecientes dudas sobre de la normalización de la política monetaria en EEUU y sobre la posible pérdida de dinamismo de su economía.

Los efectos de estos tres factores se manifestaron en un fuerte declive de las bolsas mundiales en enero y febrero de 2016, una aguda pérdida de reservas internacionales y las salidas de capitales de China, nuevas caídas en los precios de petróleo y de las materias primas, el aumento de las primas de riesgo y la depreciaciones de las monedas de los países emergentes y en desarrollo, particularmente de los países exportadores de petróleo y de materias primas.

La situación de China

No se puede descartar que el ajuste de la bolsa de China se debió a la corrección de una burbuja, la que debería tener efectos limitados en su economía y en la economía global debido al reducido papel de los activos accionarios respecto del tamaño de la economía, la tenencia de activos por los hogares, el financiamiento de las empresas, y especialmente debido a la desconexión de la bolsa china con las bolsas globales.  Pero también esta corrección puede aumentado por el fallido intento de las autoridades económicas de controlar y dirigir la bolsa con la introducción interruptores para reducir la liquidez y aumentar la presión correctiva sobre los mercados.  De hecho, las autoridades terminando descartan estas medidas.

Algo similar sucedió con la gestión cambiaria.  China tenía una política cambiaria de fijación al dólar.  Una mayor inflación que la de EEUU y la pronunciada apreciación del dólar en los mercados internacionales determinaron una importante apreciación real del yuan, afectando adversamente las exportaciones y a las empresas que compiten con las importaciones.  A la vez, el interés del gobierno de China en aumentar la independencia de su política monetaria y que su moneda entrara al club de las principales monedas de reservas mundiales, o sea a la canasta de monedas de los Derechos Especiales de Giro del FMI, determinó que las autoridades, primero, disminuyera la atadura de yuan al dólar, y, después, con un ajuste gradual de la paridad, lo fijando a una banda cambiaria en torno a la canasta de monedas.

El romper de la atadura al dólar y la operación de la banda con mayor libertad aumentaron la incertidumbre cambiaria e incrementaron la presión para la depreciación del yuan.  Todo esto, en un contexto donde el yuan se había apreciado en forma importante en los últimos años (desde 2009), que llevó a una fuerte expansión de la deuda en dólares de las empresas y disminuyó la rentabilidad de las empresas del sector transable.  Como resultado de la incertidumbre cambiaria, las empresas aceleraron el pago de su deuda en dólares y han acelerado la salida de capitales.

Recientemente el presidente Mauricio Macri cumplió un mes y medio en el poder, marcando una orientación clara y una fuerte dinámica contrapuesta a los 12 años de los gobiernos kirchneristas que lo antecedieron.  En ese mes y medio, Macri despejó las oscuras previsiones que le observaba que su gobierno tenían que realizara un ajuste radical que desataría olas de protestas sociales.

Al contrario, Macri han sabido moverse con decisión, pero también con la necesaria cautela para manejar un escenario económico arduo y complejo.  Eliminó las restricciones cambiarias, unificó el tipo de cambio y levantó las retenciones que afectaban a los productores agrícolas, sin que todo ello generara las repercusiones negativas como las ex autoridades kirchneristas apuntaban.  La situación haber mostrado que el mercado había antecederlo el ajuste cambiario antes que se produjera.  A todo se suma su disposición a negociar con los acreedores de la deuda, a que el FMI vuelva a auditar las cifras económicas del país, y su decisión de presentarse activamente con unos asesores económicos en el Foro de Davos y que muestra un cambio de orientación y disposición a movilizar recursos externos de capital y a deberá concertarnos a los primeros préstamos externos.

Los organismos multilaterales de crédito podrían transformarse en grandes aliados del Gobierno.  El presidente del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Luis Alberto Moreno, firmó que el BID tiene previsto ampliar la cuota anual que destina a la Argentina, de unos US$700 millones a poco más de US$1,200 millones, aunque reconoció que en gran medida los desembolsos efectivos dependerán de que Argentina solucionar el problema de la deuda en default.  Las perspectivas de crecimiento a mediano plazo en Argentina han mejorado la opinión de los organismos multilaterales de crédito debido a lo que considera del nuevo gobierno del presidente Macri significó "una importante transición" para corregir los desequilibrios y distorsiones económicas vigentes.

Según el pronóstico revisado de la última edición de Las Perspectivas de la Economía Mundial del FMI de 2015, el crecimiento de la economía global se desaceleró en el tercer trimestre del año, principalmente por el menor crecimiento de los países emergentes y de desarrollo.  Estos continúan perdiendo dinamismo, afectados por la ralentización de la economía de China (6.8 %), que ha sido mayor lo que se anticipaba, y que ha tenido pronunciadas secuelas sobre la demanda y los precios de las materias primas, ya que China es un importante consumidor a nivel internacional.  En cambio, EEUU, la Euro Zona (EZ) y el Reino Unido se están expandiendo en torno a sus crecimientos históricos anteriores a la crisis financiera.  Japón tendrá un aumento del PIB en 2015, aunque entró en una recesión, en parte, debido a la elevada dependencia de su comercio con China.

Simultáneamente, los mercados financieros ha experimentado un año de alta volatilidad, afectados por las preocupaciones sobre la crisis de la deuda griega, la ralentización de la economía china y la incertidumbre sobre el curso de la política monetaria de EEUU.  Ahora con los últimos anuncios sobre el mercado laboral de EEUU, se avecina el aumento de la tasa de política de la FED, a fin de detener las posibles presiones inflacionarias que se empezarían a manifestar con mayor fuerza.

Los países avanzados

En EEUU los efectos adversos de la crisis financiera han sido cada más débiles, y ello, sumado a un apoyo prolongado de las políticas monetarias acomodaticias y a la vuelta a una mayor neutralidad fiscal, respaldaron una aceleración del producto que se acercó al crecimiento potencial histórico, en torno al 2.5 % del PIB, dirigido por el consumo interno y los servicios.  La tasa de desempleo se redujo continuamente al 5 % desde octubre del 2009, cifra similar a la existente cuando se inició la crisis financiera en 2008,por lo que la FED considera activamente el inicio del proceso de normalización monetaria.

En la reunión de Lima del FMI de octubre pasado se analizó la insostenible situación económica de Argentina, particularmente en un entorno del ciclo descendente de las materias primas internacionales (-18% en 2015), la ralentización del crecimiento económico chino (6.9%) y la contracción de Brasil (-2.8%).  Argentina padece de un lento crecimiento de la actividad económica (0.5%); una tasa de desempleo del 6.6%; una elevada inflación superior al 25% anual, posiblemente del 35% anual; una caída de la productividad por la falta de nuevas inversiones; un creciente déficit de las cuentas fiscales (-3.6%) resultado de una política expansiva del gasto público con amplios subsidios y transferencias sociales; una elevada y creciente carga tributaria; y un déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos (-1.6%).

En obvio que Argentina tiene que realizar un severo ajuste económico para corregir los desbalances y distorsiones existentes y recuperar un elevado crecimiento.  Daniel Scioli defendió la absurda posición que no se requiere un ajuste económico y, por lo contrario, aterró al electorado con un posible ajuste de Mauricio Macri.  Por su parte, Macri no ha presentado claramente en qué consistirá su propuesta de gobierno, qué tipo de ajuste realizará.  Argentina estará mucho mejor con Macri.

El ajuste de Macri apunta a activar una significativa inyección de recursos externos, que propiciará la posibilidad de que Argentina supera su actual estancamiento económico y baja productividad, asimismo se comprometió a levantar el cepo, o diferencial, cambiario que impide la inversión externa y que planea hacer desde el primer día de su mandato, el 11 de diciembre.  Los mercados están expectantes de los cambios que Argentina necesita realizar para alentar la inversión en el país, aprovechando las muchas oportunidades existentes de alta rentabilidad.  Las condiciones para endeudarse externamente no pueden son mejores, ya que las tasas de interés continúan en bajos niveles históricos, como lo prueban las bajas tasas de los otros países de desarrollo de la región que se están financiado con préstamos externos.  Otra posibilidad para Argentina es retomar el financiamiento de los organismos internacionales como el FMI, el Banco Mundial y el BID, que le permitirían mantener las reservas internacionales en torno a unos US$15 mil millones y de esta manera estabilizar el mercado cambiario, al mismo tiempo que permitiría el gobierno impulsar un amplio programa de inversiones en infraestructura.