Desde el pasado mes de junio se han presentado marcadas diferencias sobre la pertinencia de que la Reserva Federal (la Fed) de EEUU mantenga o aumente las tasas de interés de referencia y sobre los riesgos de generar burbujas y vulnerabilidad financiera al hacerlo. Entre, por un lado, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (IBRD por sus siglas en inglés), y, por otro lado, el Banco de Pagos Internacionales(Bank for International Settlements,BIS por sus siglas en inglés).
El FMI y el IBRD coinciden con la Fed sobre que la inflación todavía es baja y, por lo tanto, las tasas de interés de referencia se deben mantener bajas, particularmente en un momento de ralentización de la actividad económica y comercial global, en especial en China y los países emergentes, y que aumentar las tasas prematuramente acentuaría las vulnerabilidades financieras en vez de reducirlas. Asimismo, que los potenciales riesgos de las bajas tasas de interés sobre la estabilidad y seguridad financieras sistémicas se deben atender mediante medidas macroprudenciales. Entre otras, que los reguladores apliquen normas de capitalización y evaluación más exigentes para el apalancamiento de los préstamos bancarios; se impongan limitaciones más estrictas sobre los activos con mayores riesgos y normas más rigurosas para las entidades que tengan esos activos; y adoptar medidas para abordar los potenciales desajustes entre la liquidez de las entidades durante las épocas de bonanza y de estrés financiero.
En una presentación que realizó ante el Consejo de las Américas el 30 de setiembre la directora gerente del FMI, Christine Lagarde reiteró la posición del FMI que el aumento de las tasas de interés podría acentuar la ralentización económica internacional, lo que a su vez podría tener efectos adversos sobre la recuperación económica de EEUU y la volatilidad financiera global. Asimismo, el 2 de octubre el vicepresidente de la Fed, Stanley Fischer señaló que no hay evidencias de burbujas financieras en EEUU y que los bancos comerciales están debidamente capitalizados, tienen amortiguadores de liquidez apropiados y están bien regulados, aunque no así otras instituciones financieras.
Sin embargo, algunos banqueros centrales de los países emergentes, entre ellos los de Indonesia México y Perú, han manifestado que el aplazamiento por la Fed de aumentar las tasas de interés desde mediados de 2015, está generando incertidumbres y volatilidad financiera.
En contraste con el FMI y el IBRD, el BIS en su informe anual de junio pasado señaló que las tasas de interés se han mantenido a niveles ultra bajos por mucho tiempo, desde 2008, o sea por siete años. Esto ha generado significativas vulnerabilidades y efectos distorsionadores económicos y financieros sobre la asignación de recursos y la estabilidad del sistema financiero que lastran una robusta recuperación y crecimiento económico y que se deben corregir lo antes posible. El BIS, además de oponerse a mantener las bajas tasas de interés, puntualiza sus importantes efectos adversos, que no son neutrales, generan niveles excesivos de endeudamiento y vulnerabilidades sobre la estabilidad y seguridad financiera, y no se pueden contrarrestar mediante medidas macroprudenciales porque todavía son débiles y limitadas para ser eficaces. En la opinión del BIS las políticas monetarias de corto plazo se están empleando erróneamente para atender problemas estructurales de largo plazo.
La posición del BIS tiene apoyo limitado. Se contrapone a la sabiduría económica convencional. Considera que las políticas monetarias muy acomodaticias centradas en una sintonía fina de corto plazo para estimular la economía por un extenso periodo determinan una trampa (o circulo vicioso) de liquidez y endeudamiento, generan sus propias rigideces. O sea son pegajosas, crean un reten que condiciona la respuesta de la economía real y la solidez y estabilidad del sistema financiero a largo plazo, porque alientan la búsqueda de activos de mayores riesgos para obtener mayores tasas de retorno que son muy difíciles de revertir posteriormente.